{"id":968,"date":"2019-05-06T18:47:32","date_gmt":"2019-05-06T18:47:32","guid":{"rendered":"https:\/\/engencapital.blog\/?p=968"},"modified":"2020-02-13T07:10:40","modified_gmt":"2020-02-13T07:10:40","slug":"el-delicado-arte-del-equilibrio-economico","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/ingenieriadigital.mx\/demo\/2019\/05\/06\/el-delicado-arte-del-equilibrio-economico\/","title":{"rendered":"El delicado arte del equilibrio econ\u00f3mico"},"content":{"rendered":"

Dos de los objetivos m\u00e1s importantes de la pol\u00edtica econ\u00f3mica son la estabilidad de precios y el crecimiento del producto.<\/strong> El logro conjunto de estos dos objetivos puede contribuir de manera decidida al logro de otros objetivos de desarrollo<\/strong>, relacionados con la generaci\u00f3n de empleos, avances en los salarios reales, una mejor distribuci\u00f3n de los ingresos, un mejor nivel de vida de la poblaci\u00f3n,<\/strong> entre otros.<\/p>\n

La consecuci\u00f3n de estos objetivos debe significar que la pol\u00edtica econ\u00f3mica se maneja con la prudencia necesaria, cuidando en todo momento un orden en los principales equilibrios macroecon\u00f3micos: las finanzas p\u00fablicas, las cuentas externas, la deuda externa, la relaci\u00f3n ahorro-inversi\u00f3n, la deuda p\u00fablica, las reservas internacionales y la competitividad cambiaria,<\/strong> entre otros. En M\u00e9xico, y por m\u00e1s de dos d\u00e9cadas, los fundamentos de la econom\u00eda se han manejado con responsabilidad, especialmente tras la crisis econ\u00f3mica de los a\u00f1os ochenta y la de 1995. La nueva administraci\u00f3n, la de Andr\u00e9s Manuel L\u00f3pez Obrador, se ha comprometido con cuidar estos fundamentos,<\/strong> a fin de evitar distorsiones de la econom\u00eda, que es por donde usualmente se originan las crisis econ\u00f3micas (nuestra experiencia del pasado es vasta). Cuidar estos equilibrios le permite al gobierno un margen de maniobra para manejar la pol\u00edtica econ\u00f3mica cuando el entorno se presenta adverso, por ejemplo, cuando se enfrenta un choque externo derivado de factores internacionales: una recesi\u00f3n mundial, un desplome de los precios de los productos b\u00e1sicos, una salida de capitales, entre otros.<\/p>\n

El primer equilibrio que debe cuidar responsablemente un gobierno es el de las finanzas p\u00fablicas.<\/strong> En M\u00e9xico, la experiencia del pasado ha sido traum\u00e1tica y la lecci\u00f3n ha sido muy clara: si se incurre en grandes d\u00e9ficits fiscales, las consecuencias son terribles para el pa\u00eds, ya que al d\u00e9ficit le sigue una recesi\u00f3n y posterior crisis econ\u00f3mica, con las consecuencias que de ellas se derivan sobre la sociedad entera. Los episodios m\u00e1s cr\u00edticos para las finanzas p\u00fablicas lo vivimos durante los sexenios de Luis Echevarr\u00eda y Jos\u00e9 L\u00f3pez Portillo, con d\u00e9ficits que eran insostenibles (-11.2% del PIB en 1982 y -11.1% en 1987).<\/p>\n

 <\/p>\n\n

El segundo equilibrio que debe mantener en orden el gobierno es la deuda p\u00fablica.<\/strong> Nuevamente, cuando el pa\u00eds incurri\u00f3 en un excesivo endeudamiento, la consecuencia natural fue que se deterioraron las finanzas p\u00fablicas y devino una crisis econ\u00f3mica. El punto cr\u00edtico de la deuda p\u00fablica fue en 1986, con 61% del PIB. Hoy, esta deuda est\u00e1 en 45% del PIB y el compromiso oficial es no elevarlo, mientras que se incurrir\u00eda en un d\u00e9ficit de 2.5% del PIB en el sexenio, una proporci\u00f3n moderada, f\u00e1cilmente financiable con recursos sanos y sin que ello represente un gran factor de riesgo para el pa\u00eds. La deuda p\u00fablica y el d\u00e9ficit fiscal son factores de riesgo moderados y est\u00e1n bajo control.<\/strong><\/p>\n

El tercer fundamental importante a mantener en orden es el desequilibrio externo (la balanza en cuenta corriente).<\/strong> La crisis de 1995 se gener\u00f3 precisamente porque en 1994 se hab\u00eda acumulado un d\u00e9ficit externo equivalente a 5.6% del PIB y ven\u00eda con una tendencia creciente. La devaluaci\u00f3n del Peso y la crisis inducida corrigieron este problema y, desde entonces, el desequilibrio ha sido moderado y las expectativas de este gobierno es que se mantenga bajo control. En 2018, este d\u00e9ficit fue de 22 mil md (1.8% del PIB), con un estimado para este sexenio similar al anterior (alrededor de 2.2% del PIB).<\/p>\n

De manera complementaria, la deuda externa<\/strong>, que hab\u00eda sido uno de los grandes problemas econ\u00f3micos a mediados de los a\u00f1os ochenta (59% del PIB en 1986), hoy est\u00e1 en relativo control, ubic\u00e1ndose en 26% del PIB en 2018 y estim\u00e1ndose una proporci\u00f3n similar a lo largo de este sexenio.<\/strong> Aunque ha observado un ascenso importante desde su m\u00ednimo relativo de s\u00f3lo 11% del PIB de 2007, est\u00e1 a\u00fan muy distante de su m\u00e1ximo hist\u00f3rico de 1986, adem\u00e1s de que el pa\u00eds goza hoy de credibilidad macroecon\u00f3mica<\/a> y tiene posibilidades de refinanciamiento sin mayor problema.<\/p>\n

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M\u00e9xico incurri\u00f3 en una severa crisis econ\u00f3mica en 1995. El gran d\u00e9ficit externo acumulado a 1994 se combin\u00f3 con un problema de liquidez de la econom\u00eda. En efecto, al cierre de 1994, las reservas internacionales ascend\u00edan a apenas 6,148 millones de d\u00f3lares, equivalente a menos de un mes de importaciones y a s\u00f3lo 1.2% del PIB. En t\u00e9rminos de liquidez, el pa\u00eds pr\u00e1cticamente estaba quebrado y la consecuencia natural fue una devaluaci\u00f3n y la crisis. Las cosas cambiaron radicalmente y, desde entonces, el Banco de M\u00e9xico ha acumulado reservas de manera sistem\u00e1tica y hoy \u00e9stas ascienden a alrededor de 177 mil md, equivalentes a 4.5 meses de importaciones y 14% del PIB,<\/strong> muy cerca de sus m\u00e1ximos hist\u00f3ricos. En parte, la liquidez de hoy representa la capacidad del pa\u00eds para defender al Peso y a la econom\u00eda ante la eventualidad de un choque externo.<\/strong><\/p>\n

El equilibrio cambiario tambi\u00e9n es fundamental para un sano desarrollo de la econom\u00eda. T\u00e9cnicamente, el tipo de cambio debiera ubicarse alrededor de su nivel de equilibrio, te\u00f3rico o de paridad. Cuando se aleja sistem\u00e1ticamente de este nivel, usualmente generan desequilibrios en otros fundamentales de la econom\u00eda. El \u00faltimo ejemplo claro fue la p\u00e9rdida de competitividad cambiaria acumulada a 1994 (el Peso estaba sobrevaluado en 25% en 1993 y 20% en 1994), lo que origin\u00f3 un creciente d\u00e9ficit externo y la posterior crisis. Algo parecido se vio antes de la crisis de los a\u00f1os ochenta. Hoy, el gobierno cuenta con cierto margen de maniobra cambiaria, ya que el tipo de cambio promedi\u00f3 en 19.2 pesos por d\u00f3lar en 2018 (te\u00f3ricamente debi\u00f3 estar en 16.7 pesos), presentando un nivel de subvaluaci\u00f3n de casi 14% en ese a\u00f1o, lo que explica, en parte, que el desequilibrio externo sea moderado. Si el tipo de cambio se mantiene alrededor de los 20 pesos en esta administraci\u00f3n, entonces el Peso se mantendr\u00eda subvaluado en alrededor de 11% en el sexenio, lo que significar\u00eda cierta ganancia en competitividad cambiaria por tercer sexenio consecutivo.<\/p>\n

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En general, el gobierno de Andr\u00e9s Manuel L\u00f3pez Obrador recibe una econom\u00eda en relativo orden<\/strong> o con desequilibrios moderados y manejables. Inclusive, el riesgo pa\u00eds de M\u00e9xico se ubica ahora por debajo de los 200 puntos (EMBI+ JPM),<\/strong> lo que refleja, en parte, el orden que ha guardado la econom\u00eda.  La gesti\u00f3n macroecon\u00f3mica de las recientes dos d\u00e9cadas debe preservarse en este sexenio, como una condici\u00f3n necesaria para aspirar a una mejor\u00eda en el nivel de vida de la poblaci\u00f3n. Los grandes retos de esta nueva administraci\u00f3n no son los econ\u00f3micos, son m\u00e1s bien los de orden sociopol\u00edtico: corrupci\u00f3n, impunidad, crimen organizado, estado de derecho, instituciones, inseguridad, entre otros.<\/strong> Estos \u00faltimos son los que han inhibido la inversi\u00f3n, siendo \u00e9sta la causa fundamental del bajo crecimiento de la econom\u00eda a largo plazo.<\/strong> Si este gobierno se concentra en resolver los temas sociopol\u00edticos, en pocos a\u00f1os podr\u00edamos ver un repunte de la econom\u00eda.<\/p>\n

Inclusive, la inflaci\u00f3n<\/a> es hoy por hoy un tema resuelto, ya que el pa\u00eds experimenta un proceso de estabilidad de precios desde el a\u00f1o 2000, quedando como una de las grandes tareas econ\u00f3micas pendientes mejorar el ritmo del crecimiento econ\u00f3mico, que por casi cuatro d\u00e9cadas est\u00e1 promediando s\u00f3lo 2.2% promedio anual. Est\u00e1 claro que, cuidar los equilibrios de la econom\u00eda ha sido una condici\u00f3n necesaria, pero no suficiente para que la econom\u00eda crezca. La condici\u00f3n suficiente ser\u00eda que el gobierno resuelva los temas sociopol\u00edticos. Esto significa la urgencia por recuperar un ambiente propicio para las inversiones, los negocios y para los consumidores.<\/p>\n

John Soldevilla|Chief Economist, Engenium Capital<\/strong><\/p>\n

\"John<\/p>\n

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Economista con Maestr\u00eda en Planeaci\u00f3n y Desarrollo por el CIDE, as\u00ed como diversos postgrados en Econometr\u00eda.
\nCatedr\u00e1tico por 19 a\u00f1os con m\u00e1s de 20 a\u00f1os de experiencia en el sector financiero.
\nEspecialista en el monitoreo de la econom\u00eda y el riesgo para las industrias.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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