{"id":76,"date":"2018-02-03T04:31:10","date_gmt":"2018-02-03T04:31:10","guid":{"rendered":"https:\/\/engencapital.blog\/?p=76"},"modified":"2018-02-03T04:31:10","modified_gmt":"2018-02-03T04:31:10","slug":"la-muerte-del-administrador-de-inversiones-i","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/ingenieriadigital.mx\/demo\/2018\/02\/03\/la-muerte-del-administrador-de-inversiones-i\/","title":{"rendered":"La muerte del administrador de inversiones I"},"content":{"rendered":"

Por Juan Fern\u00e1ndez | CFO de Engenium Capital<\/strong><\/p>\n

Si usted est\u00e1 viendo esto, seguramente tiene dinero -no importa cu\u00e1nto- ahorrado en su Administradora de Fondos para el Retiro, o Afore. Y muy posiblemente tiene tambi\u00e9n dinero ahorrado en un fondo de inversi\u00f3n ofrecido por el banco de su preferencia. O, incluso, utiliza los servicios de su\u00a0corredor burs\u00e1til \u2013<\/em>t\u00e9rmino chocante utilizado hace treinta a\u00f1os para lo que hoy conocemos como ejecutivos de cuenta en las casas de bolsa-.<\/span><\/p>\n

Estos actores econ\u00f3micos \u2013la Afore, el fondo de inversi\u00f3n, la casa de bolsa- funcionan tambi\u00e9n como administradores profesionales de inversiones, y tienen un objetivo com\u00fan en su modelo de negocio: cobrar comisiones, no solamente por prestar el servicio de intermediaci\u00f3n financiera -lo cual resulta muy necesario y sumamente valioso, dir\u00eda yo, pues permite democratizar el acceso de los ahorradores al sistema financiero-, sino tambi\u00e9n por ofrecer rendimientos m\u00e1s atractivos de los que podr\u00edan encontrar los inversionistas en otro lado.<\/p>\n

Para darse cuenta del importante nivel de competencia entre los distintos fondos de inversi\u00f3n disponibles, hay que darse una vuelta por las p\u00e1ginas interiores de alg\u00fan peri\u00f3dico especializado, en donde se muestran -en letra muy chiquita, con n\u00fameros casi indescifrables- los resultados de muchos de estos fondos (seg\u00fan cifras de la Asociaci\u00f3n Mexicana de\u00a0Intermediarios Burs\u00e1tiles, al mes de Junio 2017 existen registradas 607 sociedades de inversi\u00f3n de deuda y capitales, que a su vez captan los recursos de m\u00e1s de dos millones de inversionistas en nuestro pa\u00eds).<\/p>\n

Spoiler alert<\/em>: Si le ofrecen invertir en un fondo de inversi\u00f3n no regulado, carente de registro ante las autoridades -incluyendo tandas vecinales, Flores de la Abundancia por WhatsApp, etc.-, por favor no lo haga, procure destinar ese dinero a la obra de caridad de su preferencia. Se va a sentir mejor con su decisi\u00f3n.<\/p>\n

Para mantener la sana competencia, hace muchos a\u00f1os las autoridades financieras prohibieron a los administradores profesionales de inversiones comprometer rendimientos a futuro, y con eso reducir la posibilidad de defraudar al p\u00fablico inversionista mediante enga\u00f1os. Sin embargo, el trabajo de las autoridades financieras ha sido tit\u00e1nico en este sentido y no existe un nivel de supervisi\u00f3n que alcance cuando la ambici\u00f3n de un inversionista supera al m\u00e1s m\u00ednimo sentido com\u00fan.<\/p>\n

Se nos olvida muy f\u00e1cilmente el principio financiero que dice \u201ca mayor riesgo, mayor rendimiento\u201d. Recuerdo claramente los casos de Fondos Stanford y Ficrea, en donde se promocionaban ante el gran p\u00fablico inversionista con la oferta de rendimientos muy altos, tanto que resultaban inveros\u00edmiles. Incluso los anuncios publicitarios de Ficrea mostraban a un\u00a0Alfredo Adame\u00a0muy sonriente, firmando de su pu\u00f1o y letra la garant\u00eda de esos rendimientos absurdos. A los pobres defraudados -que no fueron pocos, y de todos los niveles posibles de sofisticaci\u00f3n financiera- se les olvid\u00f3 aquel viejo lema: \u201cSi suena demasiado bueno para ser cierto, probablemente lo es\u201d.<\/p>\n

Pienso que hoy d\u00eda los Administradores de Inversiones est\u00e1n obligados a competir de forma muy peculiar: por un lado, se anuncian en los distintos medios de comunicaci\u00f3n con material publicitario muy vistoso, en donde muestran que su fondo \u201cX\u201d en el pasado ha obtenido rendimientos superiores al indicador de referencia, digamos, los Cetes o el \u00edndice de la Bolsa Mexicana de Valores (todo esto medido durante un periodo cuidadosamente seleccionado para maximizar el efecto); pero al mismo tiempo est\u00e1n impedidos legalmente de siquiera sugerir cualquier estimaci\u00f3n de ganancias futuras para los inversionistas.<\/p>\n

Esto quiere decir que apelan a la emoci\u00f3n que pueden despertar entre los ahorradores mediante un inteligente uso de los datos y la informaci\u00f3n, al tiempo que tratan de insinuar que su buen desempe\u00f1o en el pasado podr\u00eda repetirse hacia adelante.<\/p>\n

Sin embargo, la letra chiquita del anuncio claramente dice que \u201crendimientos pasados no garantizan rendimientos futuros\u201d. No son pocas las historias de legendarios administradores de fondos de inversi\u00f3n que han tenido desempe\u00f1os espectaculares durante varios a\u00f1os, atrayendo como verdaderos\u00a0rockstars<\/em>\u00a0enormes cantidades de dinero de los inversionistas, para irremediablemente tener un mal a\u00f1o en donde las p\u00e9rdidas han sido aparatosas. Pero eso s\u00ed, cobrando invariablemente comisiones y honorarios sin importar que los inversionistas hayan perdido hasta la camisa. Es como planear cuidadosamente unas vacaciones en la playa, seleccionando fechas en las que nunca ha llovido, para ser recibidos en el hotel por una tormenta y no poder reclamarle al gerente el que haya cobrado la primera noche por adelantado.<\/p>\n

Hace casi veinte a\u00f1os, el inolvidable Steve Ross -recientemente fallecido, y de quien, aunque predije su Nobel p\u00f3stumo, un amigo me corrigi\u00f3 para decirme que estar muerto es raz\u00f3n suficiente para ser descalificado- habl\u00f3 ante una audiencia de estudiantes del ITAM y solt\u00f3 esta perla de sabidur\u00eda (cito de memoria, pero le a\u00f1ado dramatismo):<\/p>\n

\u201cUn administrador profesional de fondos, de esos que se dedican todo el d\u00eda a leer interminables reportes financieros, a estudiar empresas y sectores econ\u00f3micos, a escoger cuidadosamente las acciones y elegir el momento exacto para comprarlas, tiene tantas posibilidades en el largo plazo de ganarle al Standard & Poor\u2019s 500, como las tendr\u00eda un grupo de chimpanc\u00e9s arrojando dardos a una pared para seleccionar nombres de empresas.<\/em>\u201d<\/p>\n

El punto de Ross era: en el largo plazo -\u00e9nfasis en \u201clargo plazo\u201d-, un portafolio suficientemente diversificado de acciones tender\u00e1 a replicar el rendimiento del mercado en su conjunto. Por lo tanto, continuaba Ross, el rendimiento de un portafolio suficientemente diversificado de acciones seleccionadas por un administrador profesional de fondos ser\u00e1 equivalente al rendimiento del mercado en su conjunto, menos los honorarios y comisiones cobrados por el administrador a sus inversionistas. Por lo tanto, concluy\u00f3 Ross, \u00bfpor qu\u00e9 un inversionista racional habr\u00eda de dejarle la toma de decisiones de un portafolio de inversi\u00f3n a un administrador profesional, cuando en el largo plazo se espera que la contribuci\u00f3n de dicho administrador sea negativa -a raz\u00f3n de las comisiones cobradas- al desempe\u00f1o del portafolio?<\/p>\n

Si no me cree, estimado lector, le pido lea con atenci\u00f3n lo que\u00a0Warren Buffet, uno de los hombres m\u00e1s ricos del mundo, y posiblemente el mejor\u00a0value investor<\/em>\u00a0de la era moderna, escribi\u00f3 en 2014 en su famosa carta anual a los accionistas de Berkshire Hathaway:<\/p>\n

\u201cMi consejo para el ejecutor de mi testamento no podr\u00eda ser m\u00e1s sencillo: poner el 10% del efectivo en Bonos del Tesoro a corto plazo y el 90% restante en un fondo indizado al S&P 500 de muy bajo costo\u00a0sugiero los de Vanguard<\/em>\u00a0(El Vanguard 500 Index Fund Investor Shares (VFINX), que replica los rendimientos del \u00edndice Standard and Poor\u2019s 500, tiene un costo de administraci\u00f3n anual del 0.14% sobre el saldo invertido. Un fondo de inversi\u00f3n administrado por profesionales puede costar 15 veces eso o m\u00e1s),\u00a0Creo que los rendimientos a largo plazo bajo esta pol\u00edtica ser\u00e1n superiores a los alcanzados por la mayor\u00eda de otros inversionistas, ya sean fondos de pensiones, instituciones o individuos, que a su vez emplean administradores profesionales de alto costo.<\/em>\u201d<\/p>\n

Esta expresi\u00f3n de alguien como Buffett refleja, sin duda, el malestar de un gran n\u00famero de inversionistas que han decidido abandonar el\u00a0active investing<\/em>\u00a0(como el que llevan a cabo estos seleccionadores profesionales de acciones) por el\u00a0passive investing<\/em>\u00a0(en donde se intenta simplemente replicar los rendimientos de un \u00edndice o un mercado en su conjunto). Escribiremos a m\u00e1s profundidad de este fen\u00f3meno en una entrega futura.<\/p>\n

*Esta columna se public\u00f3 originalmente en Forbes M\u00e9xico<\/a>.<\/p>\n

Sobre Juan Fern\u00e1ndez | CFO de Engenium Capital<\/strong><\/p>\n

\"Juan<\/p>\n

Responsable de asegurar las fuentes de financiamiento de Engenium Capital.<\/p>\n

Cuenta con amplia experiencia en el sector financiero y las industrias de distribuci\u00f3n farmac\u00e9utica, transporte mar\u00edtimo y log\u00edstica.<\/p>\n

Licenciado en Administraci\u00f3n y Maestr\u00eda en Finanzas por el Instituto Tecnol\u00f3gico Aut\u00f3nomo de M\u00e9xico (ITAM).<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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