{"id":263,"date":"2018-02-22T15:39:49","date_gmt":"2018-02-22T15:39:49","guid":{"rendered":"http:\/\/engencapital.blog\/?p=263"},"modified":"2018-02-22T15:39:49","modified_gmt":"2018-02-22T15:39:49","slug":"insoportable-levedad-del-vix-indice-de-miedo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/ingenieriadigital.mx\/demo\/2018\/02\/22\/insoportable-levedad-del-vix-indice-de-miedo\/","title":{"rendered":"Insoportable Levedad del VIX, \u00edndice de miedo"},"content":{"rendered":"

Por Juan Fern\u00e1ndez | CFO de Engenium Capital<\/strong><\/p>\n

Hace un tiempo\u00a0escrib\u00ed acerca del \u00edndice VIX<\/a>, el llamado medidor del miedo de los mercados financieros. El VIX fue creado en 1993 por el Chicago Board Options Exchange (CBOE), como una medida de la volatilidad estimada para los siguientes 30 d\u00edas del \u00edndice burs\u00e1til S&P 500. Para su c\u00e1lculo, se incorporan distintas opciones\u00a0call<\/em>\u00a0y\u00a0put<\/em>\u00a0con distintos precios de ejercicio sobre dicho indicador (de forma simple, se puede decir que, a mayor volatilidad impl\u00edcita, los precios de las opciones tambi\u00e9n se incrementan).<\/span><\/p>\n

Para los te\u00f3ricos de las finanzas y profesionales de la administraci\u00f3n de riesgos el VIX representa una herramienta poderosa, pues condensa una variable abstracta de inestabilidad -las desviaciones est\u00e1ndar alrededor de los rendimientos esperados en el S&P- y la expresa mediante un n\u00famero estandarizado, que puede medirse continuamente, como si fuera el precio de una acci\u00f3n. Las aplicaciones pr\u00e1cticas son ampl\u00edsimas.<\/p>\n

A lo largo de 2017 el VIX apareci\u00f3 frecuentemente en la prensa financiera, pues se situ\u00f3 en los niveles m\u00e1s bajos de su historia, lleg\u00f3 a estar por debajo de 10 unidades, cuando durante la crisis financiera del 2008 toc\u00f3 su m\u00e1ximo hist\u00f3rico de casi 81. Durante el a\u00f1o pasado los mercados financieros subieron de nivel de forma importante, pero estuvieron tambi\u00e9n rodeados de nerviosismo e incertidumbre econ\u00f3mica y pol\u00edtica (la ret\u00f3rica militar entre Estados Unidos y Corea del Norte, por ejemplo).<\/p>\n

Los expertos no han logrado ponerse de acuerdo acerca de las razones por las que el VIX estuvo en niveles tan bajos, pero todo eso cambi\u00f3 hace unos d\u00edas cuando las bolsas mundiales tuvieron su primera ca\u00edda importante en bastante tiempo -una correcci\u00f3n, le llamaron eufem\u00edsticamente los analistas burs\u00e1tiles-.<\/p>\n

Si bien la correcci\u00f3n en las bolsas fue relativamente menor -los mercados regresaron al nivel que ten\u00edan tan s\u00f3lo hace un par de meses- me llam\u00f3 la atenci\u00f3n que muchos fondos ligados al desempe\u00f1o del VIX tuvieron p\u00e9rdidas considerables. Mejor dicho, fondos que apostaban en contra del VIX. \u00bfPor qu\u00e9 alguien habr\u00eda de apostar en contra \u2014es decir, suponer que el valor va a bajar\u2014 cuando el nivel del VIX ya era en s\u00ed muy bajo, y cercano a sus m\u00ednimos hist\u00f3ricos?<\/p>\n

A lo largo de un fin de semana, este \u00edndice se movi\u00f3 de 17 puntos, a m\u00e1s de 37, lo cual significa que la volatilidad impl\u00edcita surgi\u00f3 m\u00e1s de 115% en t\u00e9rminos relativos. Aquellos que apostaron por que el VIX se mantendr\u00eda bajo, en t\u00e9rminos pr\u00e1cticos, fueron aniquilados.<\/p>\n

Uno de los casos m\u00e1s dr\u00e1sticos fue la nota emitida por Credit Suisse llamada Daily Inverse VIX Short Term ETN, mejor conocida como XIV, la cual de forma apalancada se beneficiaba m\u00e1s que proporcionalmente de las bajas en el VIX y viceversa (si el lector todav\u00eda no lo ha notado, \u201cXIV\u201d es VIX al rev\u00e9s. Los banqueros pueden ser muy creativos). Con la subida del VIX, en cuesti\u00f3n de minutos los inversionistas perdieron el 92% de los 1,600 millones de d\u00f3lares que ten\u00edan invertidos en el XIV.<\/p>\n

Credit Suisse ha sido fuertemente criticado -y no sorprender\u00eda que tambi\u00e9n resulte demandado- por los inversionistas que perdieron virtualmente todo el dinero invertido en esta jugada. Muchos nos preguntamos si estos inversionistas, aparentemente expertos (hay que firmar una certificaci\u00f3n para ser elegible como comprador de este tipo de instrumentos), hicieron siquiera la tarea de conocer los pormenores del XIV.<\/p>\n

Aparentemente no: En el\u00a0prospecto de inversi\u00f3n<\/a>\u00a0se estipula claramente que \u201cEl valor de largo plazo de esta nota es cero. Si se mantiene esta nota en el largo plazo, es muy probable que se pierda la mayor parte o la totalidad de la inversi\u00f3n\u2026\u201d<\/p>\n

Nomura, la venerable casa de inversiones japonesa, tampoco se escap\u00f3 a la seducci\u00f3n de la volatilidad: Su nota estructurada llamada \u201cNext Notes S&P500 VIX Short-Term Futures Inverse Daily Excess Return Index ETN\u201d colaps\u00f3 96%, causando p\u00e9rdidas por 300 millones de d\u00f3lares a sus clientes. Nomura, siendo venerable, emiti\u00f3 una peculiar disculpa p\u00fablica por \u201ccausar dificultades significativas a sus inversionistas\u2026\u201d.<\/p>\n

Estos colapsos evidencian de forma clara una preocupaci\u00f3n: \u00bfLos inversionistas realmente entienden la complejidad y los riesgos de las inversiones que realizan? \u00bfHasta d\u00f3nde es responsable una instituci\u00f3n financiera por los resultados de estos extravagantes productos de inversi\u00f3n que promueven y venden entre sus clientes?<\/p>\n

Existe una cada vez mayor preocupaci\u00f3n respecto a que los inversionistas novatos tengan acceso a participar en estos\u00a0productos complejos<\/a>. Ya se escuchan voces que exigen una regulaci\u00f3n m\u00e1s profunda que obligue a los creadores de productos financieros estructurados a enunciar de una manera m\u00e1s clara y expl\u00edcita los riesgos asociados a estas inversiones, y as\u00ed evitar desagradables sorpresas.<\/p>\n

*Esta columna se public\u00f3 originalmente en\u00a0Forbes M\u00e9xico<\/a>.<\/p>\n

Sobre Juan Fern\u00e1ndez | CFO de Engenium Capital<\/strong><\/p>\n

\"Juan<\/p>\n

Responsable de asegurar las fuentes de financiamiento de Engenium Capital.<\/p>\n

Cuenta con amplia experiencia en el sector financiero y las industrias de distribuci\u00f3n farmac\u00e9utica, transporte mar\u00edtimo y log\u00edstica.<\/p>\n

Licenciado en Administraci\u00f3n y Maestr\u00eda en Finanzas por el Instituto Tecnol\u00f3gico Aut\u00f3nomo de M\u00e9xico (ITAM).<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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