{"id":235,"date":"2018-02-16T16:55:27","date_gmt":"2018-02-16T16:55:27","guid":{"rendered":"http:\/\/engencapital.blog\/?p=235"},"modified":"2018-02-16T16:55:27","modified_gmt":"2018-02-16T16:55:27","slug":"la-subida-de-tasas-podria-afectar-al-crecimiento","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/ingenieriadigital.mx\/demo\/2018\/02\/16\/la-subida-de-tasas-podria-afectar-al-crecimiento\/","title":{"rendered":"La subida de tasas podr\u00eda afectar al crecimiento"},"content":{"rendered":"

El Banco de M\u00e9xico decidi\u00f3 elevar su tasa de referencia, de 7.25% a 7.50%, tal como lo esperaban la mayor\u00eda de los analistas financieros. Algunos argumentos detr\u00e1s de esta decisi\u00f3n son: primero, la esperada alza en las tasas de la FED, producto de la expansi\u00f3n econ\u00f3mica en Estados Unidos, que adem\u00e1s de estar en una fase de pleno empleo, hay un nuevo incentivo derivado de la reducci\u00f3n de impuestos en ese pa\u00eds. Lo anterior generar\u00eda presiones inflacionarias, aunque en enero la inflaci\u00f3n se mantuvo en 2.1% anual, y se espera que la FED responda con alzas en sus tasas. La siguiente reuni\u00f3n de la FED es el 20-21 de marzo, y pr\u00e1cticamente est\u00e1 descontado un aumento de tasas, debido a que la actual tasa de los Bonos del Tesoro a 10 a\u00f1os se ha elevado hasta 2.88%. Segundo, Banxico decide subir su tasa tambi\u00e9n influenciado por el ambiente de volatilidad de los mercados financieros, adem\u00e1s de que a nivel internacional otros bancos centrales puedan empezar a presionar sus tasas al alza. Es la primera vez en dos a\u00f1os que Banxico decide adelantarse a la FED. El alza de la tasa Banxico se da en condiciones en que la inflaci\u00f3n interna empez\u00f3 a descender, por lo que en la gr\u00e1fica adjunta se puede apreciar una separaci\u00f3n, al menos temporal, entre la trayectoria de la tasa Banxico y la inflaci\u00f3n local.<\/p>\n

Implicaciones<\/strong>. El mercado espera que la inflaci\u00f3n cierre este a\u00f1o en 4.2%, lo que significa que ver\u00edamos una gradual baja de la misma a lo largo del a\u00f1o (ver gr\u00e1fica). Es casi un hecho que la FED subir\u00e1 su tasa al menos tres veces a lo largo de 2018, desde el actual 1.50% hasta 2.25%. Si Banxico responde en la misma direcci\u00f3n, como apuntan muchos analistas, nuestra tasa local tendr\u00eda que elevarse hasta por lo menos 8.25% (hay analistas que creen que llegar\u00e1 hasta 8.50%), en cuyo caso el spread entre la tasa Banxico y la inflaci\u00f3n interna se ampliar\u00eda significativamente, tal como se ve en la gr\u00e1fica. \u00bfTendr\u00eda sentido una brecha de esta magnitud? \u00bfEstar\u00e1 de acuerdo la SHCP con que Banxico eleve su tasa s\u00f3lo con fines antiinflacionarios? \u00bfAcaso Banxico no piensa que la econom\u00eda podr\u00eda desacelerase y generar menores empleos?<\/p>\n

Disentimos de la decisi\u00f3n de Banxico de subir las tasas. A no ser que el tipo de cambio experimente una gran volatilidad en este a\u00f1o (por factores pol\u00edticos y el TLCAN), el Banco de M\u00e9xico deber\u00eda ser m\u00e1s prudente en sus decisiones, ya que una tasa como la que ahora estamos viendo -y la que podr\u00edamos ver en el resto del a\u00f1o- afectar\u00eda a\u00fan m\u00e1s al crecimiento de la econom\u00eda. El costo de fondeo y las tasas de inter\u00e9s bancarias tendr\u00e1n que seguir subiendo; el cr\u00e9dito comercial podr\u00eda extender su desaceleraci\u00f3n de 2017; el cr\u00e9dito al consumo podr\u00eda extender su reciente ca\u00edda (-2.7% real anual en diciembre); las ventas al menudeo podr\u00edan seguir cayendo en este a\u00f1o (-1.5% anual en noviembre, su peor tasa en varios a\u00f1os); el costo financiero de la deuda p\u00fablica seguir\u00eda al alza; la inversi\u00f3n podr\u00eda profundizar su actual ca\u00edda (en noviembre retrocedi\u00f3 4.1% anual), lo que, al final del d\u00eda, podr\u00eda hacer que la econom\u00eda crezca menos que el 2.2% previsto en este momento. Recordemos que el PIB creci\u00f3 s\u00f3lo 2.1% en 2017 vs 2.9% en 2016. Seg\u00fan un estudio de Banxico, la tasa de inter\u00e9s neutral, la que no afecta al crecimiento, es de entre 4.7% y 6.3%.<\/p>\n

\u00a0Bajo este enfoque, las actuales tasas ya tendr\u00edan que estar siendo un factor que afecta al crecimiento. Este a\u00f1o es electoral y por primera vez en cinco transiciones sexenales, el PIB de M\u00e9xico crecer\u00eda 2.2%, por debajo del 2.5% previsto para Estados Unidos. Claramente, las mayores tasas de inter\u00e9s, la renegociaci\u00f3n del TLCAN, la reforma fiscal en estados Unidos y el ambiente electoral est\u00e1n inhibiendo a nuestro crecimiento.<\/p>\n

John Soldevilla|Chief Economist, Engenium Capital<\/strong><\/p>\n

\"John<\/p>\n

\nEconomista con Maestr\u00eda en Planeaci\u00f3n y Desarrollo por el CIDE, as\u00ed como diversos postgrados en Econometr\u00eda.
\nCatedr\u00e1tico por 19 a\u00f1os con m\u00e1s de 20 a\u00f1os de experiencia en el sector financiero.
\nEspecialista en el monitoreo de la econom\u00eda y el riesgo para las industrias.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

El Banco de M\u00e9xico decidi\u00f3 elevar su tasa de referencia, de 7.25% a 7.50%, tal como lo esperaban la mayor\u00eda de los analistas financieros. 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